跑题基金

　　9月18日午后大盘蓝筹股加速杀跌，并拖累深沪股指扭头急泻，上证综指大跌75点并低见5346.29点。从盘面观察，工商银行、中石化、中国平安、招商银行、宝钢股份、万科A等纷纷大幅杀跌；两市个股涨跌家数之比跌至3：5，场内抛压骤然加重，市场恐慌气氛急剧蔓延。

　　从近期市场的表现来看，大盘蓝筹、基金重仓股持续领跌，持续反弹行情中资金对热点的追捧亦呈现短期化迹象，机构做空的趋势并未发生改变。

　　消息面方面，管理层正在对市场有所作为。新的开放式基金发行久未谋面，人民币特别国债大手笔发售，港股直通车试点急剧增多，大盘股发行提速达到前所未有的程度——所有的政策，目的只有一个，就是冲减股市的流动性。

　　有传闻称，若股指持续高企，则管理层有可能授意社保基金等赎回开放式基金（与此前“530”大跌如出一辙），无疑亦将对股市造成釜底抽薪的冲击。

　　5月30日之后，由基金为主推动的大盘蓝筹行情，成就了基金漂亮的成绩单。投资者对基金投资的热情空前高涨，不少股民转做了基民。而在上证指数站上5000点后，很多投资者担心股市将出现调整，忧虑重重，如何选择基金和何时买入基金也成为了当下最令人关注的问题。

　　其实在市场基本格局没有根本性变化时，不管市场处于什么点位，选择优质基金坚定持有，不为市场短期波动所干扰，才是基金投资的制胜之道。

　　对于投资者而言，选择风格稳定的优质基金显得尤为重要。一般有以下一些标准：首先需要选择一家有良好的股东背景、市场口碑和过往业绩的基金公司。其次好的基金应该是马拉松冠军而不是短跑明星，要注重基金的长期收益，而不能仅关注一两个月、半年的收益表现，一般要关注2-3年的业绩。而且当市场站上5000点后，买基金时如何控制风险也成了必须要关注的问题，投资者可以参考专业基金评估机构如晨星、理柏等的基金风险评估指标，如夏普比率，该指标反映的是基金在承受相同的风险下获得的超额收益。综合以上几点，就可以安心地抱着选择的金“基”回家了。

　　从长期投资的角度来看，短期市场的震荡不过是长期行情中的小小的变动而已，目前股市长期牛市格局并没有变化。据统计，在牛市格局当中，有四分之三的时间都是呈现窄幅整理，真正的巨幅涨势只停留在短时间内，择时交易可能错失波段的涨升行情。对于投资者来说，择时交易往往劳心劳力且得不偿失，即使有“高手”确实能在5.30 前准确预知大盘跳水而赎回基金，但是不是能在低点时坚决买入呢？据笔者了解，多半是一路踏空，反倒是“无为而治”的基金投资者获得了稳定的收益。

　　“5000点，太高了，等市场回调了我再买进。”这代表了一部分基民目前的投资策略。其实不管市场处于什么点位，任何时候都是买入基金的最好时机。投资基金是一种长期行为，而从长期来看，股市上涨的概率大于下跌的概率，且股市短期的价格波动难以预测。既然如此，那最简单的办法就是“买入再等上涨机会”，而不是“等机会再买”。 我们经常听到投资者说，“假如两年前，我投资了哪只基金，现在我已经如何如何了。”可人生能遇到几个牛市，容得了一再错过？因此，最好的投资时机就是现在。投资基金的目的是为了获得资本的长期增值，因此从长期来看，不论什么时候入市都是正确的选择。

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激进型 七成持有股票基金

　　上周股指在金融、地产的强势带动下大幅反弹，上证指数再度突破4000点，但加息和下调利息税的消息预计会对市场产生较大影响，激进型投资者应适当减少股票型基金的仓位，建议投资组合中股票型基金占70%，货币型基金占30%。
 
   本周推荐富国天博和银华道琼斯88，富国天博是富国基金管理公司旗下的股票型基金，该基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，将定性分析与定量分析贯穿于资产培植、行业细分、个券选择以及组合风险管理的全过程，从而谋求基金资产的长期最大化增值。银华道琼斯88是银华基金公司管理的一只增强指数型基金，该基金以道琼斯中国88指数为基金投资组合跟踪的标的指数，在对标的指数有效跟踪的基础上力求取得高于指数的投资收益率。道琼斯中国88指数是第一个由全球指数编制机构道琼斯公司为中国大陆股票市场编制的指数，由道琼斯中国指数中按照自由流通市值和交易流动性综合排名的前88名家上市公司构成。　

　　稳健型 仓位控制在三成

　　随着加息和降低利息税的消息出台，下周市场存在太多的不确定性，稳健型投资者应保持谨慎，把仓位控制在三成左右。本周推荐中海分红和银河银信添利。中海分红是中海基金管理公司旗下的一只优秀基金，该基金主要投资于中国证券市场中现金股息率高、分红稳定的高品质上市公司和各类债券。在控制风险、确保基金资产流动性的前提下，以获取高比例分红收益和资本相对增值的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。银河银信添利基金则是以债券投资为主，但可以适当比例的参与新股申购的基金，其投资目标是在满足本金稳妥与良好流动性的前提下，尽可能的追求基金资产的长期稳定增值，是稳健型投资者不错的选择。　

　　保守型 多投资债券基金

　　利空再度来袭，保守型投资者应尽量少参与股票型基金，建议将绝大多数资金投资于债券型基金、货币市场基金以及申购新股上。投资比例为债券型基金占30%，货币型基金占70%。本周推荐南方宝元债券和南方现金增利，南方宝元债券是我国的第一只债券型基金，以债券投资为主，股票投资为辅，其投资目标是在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，追求资产长期稳定增值，其成立近5年来，平均年收益率超过25%，远远高于其他债券型基金。南方现金增利是我国规模最大的货币型基金之一，南方基金管理公司在固定收益类资产的管理上有着丰富的经验，由于当前新股的发行频率较高，投资者可进行申购新股和申购货币基金的滚动操作，在本金毫无任何风险的情况下，充分提高资金的利用率。

　　不同风格类型的基金组合

　　组合类型 配置基金品种 基金类型 配置比例 基金品种简评

　　激进型 富国天博 股票型 30% 富国基金管理公司旗下的股票型基金，该基金采用“自上而下”与“自下而上”相结合的主动投资管理策略，将定性分析与定量分析贯穿于资产培植、行业细分、个券选择以及组合风险管理的全过程，从而谋求基金资产的长期最大化增值。

　　组合

　　稳健型 中海分红 配置型 30% 中海基金管理公司旗下的优秀基金，该基金主要投资于中国证券市场中现金股息率高、分红稳定的高品质上市公司和各类债券。在控制风险、确保基金资产流动性的前提下，以获取高比例分红收益和资本相对增值的方式来谋求基金资产的中长期稳定增值。

　　组合

　　银河银信添利 债券型 70% 该基金以债券投资为主，但可以适当比例的参与新股申购的基金，其投资目标是在满足本金稳妥与良好流动性的前提下，尽可能的追求基金资产的长期稳定增值。

　　保守型 南方宝元债券 债券型 30% 我国的第一只债券型基金，以债券投资为主，股票投资为辅，其投资目标是在保持投资组合低风险和充分流动性的前提下，追求资产长期稳定增值。

　　组合

　　南方现金增利 货币型 70% 我国规模和品牌都属一流的货币市场基金。

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　　6月沪指下跌超过7%，股票基金在6月的平均净值损失也超过5%，大部分股票型基金仍出现净值下跌。上周沪深两市宽幅震荡，实现正收益的股票型和配置型基金仅15只。很多人都在问，目前的市况下，基民们的一贯“持有”策略是否该做些改变呢？

　　基金不可短炒

　　面对市场波动，基金业内人士建议投资者的应对策略主要是调整仓位和适当改变资产配置，即以不同类型的基金建立组合抵御风险。
 
　　但基金公司普遍认为，即使市场下跌，“短炒”仍然不是投资者所应选择的。对于目前A股的震荡走势，景顺长城基金公司表示，投资者应该视自己的投资仓位和风险承受能力而定。比如，在投资比例尚且不大的情况下，可以考虑逢低买进，但只适用于长期价值投资。

　　而从部分基金投资者的实际操作看，短炒也行不通。一些基金投资者称，在6月进场的部分至今仍没有实现正收益。

　　6种情况可考虑赎回

　　虽然短炒并不合适，但基金的“长期持有”策略也并非让投资者一成不变。投资者在哪些情况下可以考虑赎回基金呢？

　　工银瑞信基金公司表示，6种情况下可以考虑赎回基金。这些情况分别是：基金报酬率达到一定程度；投资者有资金周转要求；基金的基本条件如基金公司、管理团队发生剧烈变化；基金多年排名靠后、基金被清算、以及市场行情走下坡路；景气程度难以支持。

　　在这其中，基金自身投资业绩差以及市场景气程度可能是投资者考虑赎回最常见的原因。业内人士指出，如果投资者投资的基金在同类基金中业绩排名一直靠后，比如1年、2年、3年业绩均靠后，那么这样的基金可以考虑赎回。

　　而在目前情况下，更多的投资人关注的是，市场景气程度是否到了要赎回基金的程度。

　　基金公司近期陆续公布的第三季度投资策略和下半年投资策略都不这样认为。景顺长城公司指出，最近市场整体呈现震荡盘整格局，交易量快速萎缩，题材类重组类股票大幅下跌，资金明显流向蓝筹股。政策面明显偏空，各种调控政策都对市场的资金面产生较大的影响。市场中短期存在调整的压力。

　　但从更长期来看，考虑宏观经济良好，企业盈利仍然保持较快增长以及流动性充裕的资金环境仍会维持，A股的长期上升趋势不会改变。因此目前市场景气程度并未降至应赎回基金的程度。

　　赔钱后可转换或适度增仓

　　除了赎回之外，赔钱后还有哪些策略？基金转换和适度增仓可能都是选择。

　　现在多数管理3只以上基金的基金管理公司都开通有旗下不同基金的转换业务。如果投资者买得一只基金绩效较差，而另一只基金较好，就可以考虑转换。另一种更普遍的情况是，在市场大幅波动时从高风险品种向低风险品种转换，而在市场上升时快速由低风险品种向高风险品种转换。转换的成本低于申购赎回。

　　而在目前的情况下，投资者如果本身投资基金的仓位不满，也可以考虑适度增仓。

　　　要想赚大钱就要敢于做第一个吃螃蟹的人。听说首只创新型封闭式基金——国投瑞银公司的基金瑞福要开始销售了，这几日股民老张开始认真做功课，研究起了这只新基金。

　　研究过后，心中有数，老张决定选择购买瑞福进取，因为老张判断虽然现在股市处于震荡波动期，但总体牛市的基础未变，而自己也是能承担一定风险的人，老张一向认为买东西没有最好的，只有最合适的，所以购买瑞福进取比瑞福优先更适合自己。

　　不过，等到瑞福优先开始销售的那天，老张决定去工商银行的销售网点实地考察一番，老张一进门发现理财区内少了往日那种人声鼎沸的情形，连日来股市的调整挫伤了一批基民购买基金的热情，“前来问讯的人很多，但实际购买的人却很少”。 
 
销售经理称。

　　对此老张还不能判断是因为基金产品太新了，没有人敢买还是因为大家对股市都不看好，所以没买，或者还是因为大家都非常看好股市，要买瑞福进取的份额呢。

　　这个疑惑直到第二天才被揭开，老张从媒体得知消息，前一天在网下发行的瑞福进取部分超额完成了销售，这更加坚定了老张第二天在网上购买瑞福进取的念头。

　　好事多磨，第三天老张的计划稍微有些改变，因为老张从媒体得知一个消息，首家银行系创新基金——工银瑞信红利股票基金马上要发行了，敢于尝鲜的老张准备留出一部分钱购买工银瑞信——毕竟将鸡蛋放在不同的篮子里才能分散风险。

　　基金点评

　　四只获批的创新型基金特点

　　瑞福基金

　　点评专家：银河证券首席基金分析师胡立峰

　　国投瑞银瑞福创新基金通过基金收益分配的安排，将基金份额分成预期收益与风险不同的两个级别，即瑞福优先和瑞福进取。

　　分级基金的设计中，一只基金被分解成了两个风格迥异的基金产品，两级基金将呈现出与原有普通封闭式、开放式基金完全不同的风险收益特征。优先级份额的收益现金流将呈现相对稳定、持续的特点，进取级份额则通过对优先级份额基准收益优先分配权的让度，获取较高比例的超额收益分配权，提高其市场的投资参与度，从而更多地分享基金收益增长带来的超额收益的机会。

　　点评：国投的方案对于解决封闭式基金折价率问题是否有效还需进一步观察，现在一边倒地认为该基金一定就能解决折价的结论下得太早了一点。如果瑞福进取每天公布净值，一定会消灭折价吗？瑞福优先是否保本？在这些关键细节还未确认之前，还是保持一份审慎为好。

　　大成优选基金

　　点评专家：银河证券首席基金分析师胡立峰

　　“大成优选”的设计方案，是在原有封闭式基金体系基础上突出稳健创新，着力解决治理结构问题，增加“救生艇”条款和分配制度改进等方面内容，抑制封闭式基金的高折价率问题。

　　所谓“救生艇”条款，即在基金合同满12个月后，若折价率连续50个交易日超过20%，基金公司将在30个工作日内召开持有人大会，审议“封转开”事宜。基金分配制度也比原有封闭式基金更加严格，增加了“每年至少分配两次，每次分配不少于当期可分配收益60%”的条款。

　　点评： 大成优选股票型基金是《基金法》实施后的第一只封闭式基金。该基金的发行，意味着停滞整整5年的封闭式基金发行重新拉开序幕，也意味着封闭式基金转型与创新进入了开弓没有回头箭阶段，基金能否顺利发行，上市之后能否确保不折价甚至适度溢价，这一系列问题都取决于现有的39只封闭式基金能否消灭折价率。然而，截至7月6日，现有39只封闭式基金加权平均折价率为25.24％。

　　工银瑞信基金

　　点评专家：银河证券基金研究中心王群航

　　首家银行系创新基金——工银瑞信红利股票基金，7月12日起在建行、招行等渠道发售，目标募集份额上限60亿份。工银瑞信红利股票型基金的创新点主要体现在以下4个方面：一是基金实施一年封闭期，基金合同生效的一年内（含一年）为封闭管理，封闭期内基金规模维持恒定，有助于提高基金的运作效率，一年后该基金自动转为开放式基金；二是封闭期内股票仓位可以达到100%，借助规模稳定的优势可以实现满仓操作，在中长期的牛市环境中有望提高长期业绩；三是封闭期内不上市交易，从而从根本上解决了封闭式基金的折价问题；四是提高收益分配水平，基金每年最多可分红6次。

　　点评:对于这只创新型封闭式基金的产品定位可以从以下两个方面进行：第一，按照中国银河证券股份公司基金研究中心的基金分类体系规则，我们设定工银瑞信红利股票型基金的一级分类属于股票基金，二级分类属于股票型基金，三级分类属于标准股票型基金；第二，根据此基金契约中的相关规定，此基金在成立之后的第一个运作年度当中属于封闭式基金，一年以后属于开放式基金。在封闭运作期间，此基金不上市交易，故不会存在折价交易的风险，投资者完全可以放心认购。

　　华夏创新基金

　　点评专家：银河证券基金研究中心王群航

　　华夏创新基金产品方案和工银红利基金有异曲同工之处，即基金在合同生效后一年内（含一年）封闭管理，封闭期内基金份额保持不变，基金收益分配采用现金方式以确保份额恒定；基金合同生效满一年后，自动转为开放式基金，将公告开放日常申购和赎回，基金收益分配恢复开放式基金现金红利和红利再投两种可选方式。与目前开放式股票型基金思路略有不同的是，该产品封闭期内股票投资比例最高可达100%；而且，封闭期内不上市交易，规避了困扰传统封基的折价问题；在满足分红条件的前提下，每季度末，该基金承诺至少分配一次。

　　点评：因其刚刚获得证监会批准通过，其产品特点还有待观察。

　　创新型封闭式基金推出的背景

　　中国封闭式基金的规范化发展始于1998年，截至2002年9月，国内已募集成立并挂牌上市的封闭式基金达54只，筹资总额超过800亿元。但从2001年开始，封闭式基金就持续遭受折价的困扰，在2005年折价达到高峰时，许多基金折价率超过40%。伴随着封闭式基金折价的不断深化，市场对“封转开”的呼声也日益高涨，在2006年中期基金兴业开启了“封转开”闸门之后，截至目前已有14只封闭式基金转化为开放式，整个封闭式基金市场参与交易的基金也逐步萎缩到如今的不足40只，在此背景下，为了挽救封闭式基金的颓势，监管层力推市场出现创新型封闭式基金。截至周三的交易日，两市39只封闭式基金，除了基金安久停牌外，其余都有不同折价率，其中基金金泰折价率最高，为26.04%，普丰折价率为25.62%，最少的基金景阳也有5.10%的折价率。

　　他山之石

　　国外封闭式基金

　　在美国，封闭式基金无论在数量上还是在管理资产规模上都一直保持稳步上升的态势。

　　截至2006年底，封闭式基金的数量约为650只，基金资产规模接近3000亿美元。相比较而言，开放式基金的资产规模则从2000年开始自高点逐步下降，在2002年和2003年中几乎没有净申购，直到2004年，主要得益于资产的正回报，开放式基金的总体规模才重新回到2000年的水平。

　　虽然封闭式基金折价是困扰这类产品发展的一个普遍问题，但许多美国资产管理公司管理的封闭式基金处于长期溢价的交易状态。除结构化分级外，有助于消除折价并推动美国封闭式基金市场发展的另一动力来自合理的分红管理策略。以封闭式基金管理最具代表性的Nuveen公司旗下基金为例，截至2007年5月，在其管理的118只封闭式基金中，有62只为溢价交易，56只折价交易，其中46只折价率低于5%，基金总体折价率控制在10%以内。

　　平稳收益率分红管理策略（level rate dividend policy）在封闭式基金运作中被广泛采用。上世纪90年代，部分封闭式基金（如Gabelli封闭式基金）申请获得了美国证券交易委员会关于基金公司每年对已实现长期资本利得分配不得超过1次的豁免许可，2003年，税法修订法案又将合规的红利收入最高联邦收入税率从38.6％降至15％。由此，一种针对封闭式基金的平稳收益分配管理策略逐渐施行，其目标是为基金份额持有人提供可预期的、但非保证的、持续稳定的未来现金流。

　　实践检验表明，维持并加大现金分配有助于稳定或增强基金交易价格与其基金份额净值的关联程度，抑制并降低折价率，尤其是在低利率或投资预期回报率较低的环境中，封闭式基金交易价格对是否提供稳定现金分红这个因素特别敏感，而持续且稳定的现金收益分配策略在满足市场对投资现金流回报期望方面具有很大的作用。

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　　经历风云激荡后，目前，基金完成了其2007年上半年的投资运作。翻开基金成绩单，以股票为主要投资方向的基金，依旧是这轮大牛市行情下的赢家，其中指数型基金以73.35%的半年净值增长率一马当先，股票型和偏股型基金则分别以65.72%和62.78%紧随其后。
 
与去年单边上涨行情下基金普涨格局不同，此番上涨中各主动投资型证券投资基金的分化日益加剧。对于普通投资者而言，如何正确解读这份基金业绩半年榜单？能否以此为依据制定下半年基金投资策略？

　　盘点：2007上半年

　　证券投资类

　　指数型基金：业绩领先股票型基金：分化加剧

　　根据中国银河证券的统计显示，今年上半年，指数型基金净值增长率为73.35%，其绩效排名在各类开放式基金中领先。股票型基金平均净值增长率为65.72%；混合类偏股型基金平均净值增长率为62.78%，上述两类基金均实现全体基金净值增长。

　　统计显示，在净值增长率超过90％的20只基金中，指数型基金占据了6大席位，它们分别是易方达深证100ETF、融通深证100、长城久泰中标300、华安MSCI中国A股、友邦华泰红利ETF、华夏中小板ETF。其中，易方达深证100以106.55%的净值增长率领先。

　　银河证券王群航表示，因为在趋势特征明显的基础市场行情背景下，指数型基金的净值涨跌表现总是与市场同步，因此指数型基金的投资业绩好坏，很大程度上取决于其对基础市场行情发展趋势的明确判断，否则将会面临坐“过山车”的窘境。此外，指数基金业绩的好坏与其对标的指数的选择也密不可分，因为不同的指数会在同一时间段里有不同的涨跌幅度差异。如深证100指数上半年涨幅为103.25%，而上证50指数的涨幅仅为61.52%。

　　而在主动投资型证券投资基金中，虽然有完整半年期运作的基金净值全部增长，但具体基金之间的差距却在加大，绩差基金的净值增长率不及绩优基金的三分之一。

　　在股票型基金中，华夏大盘精选、中邮核心优选的净值增长翻番，华安宏利、博时主题的净增增长率介于90%至100%之间。其他绩效表现较好的基金还有光大保德信红利、建信优选、华宝兴业先进成长、兴业全球等基金，半年的净值增长率均高于80%。

　　而在混合类偏股型基金中，成立时间不足两年的东方精选基金和成立时间不足一年的益民红利基金，净值增长率高于90%。同样成立时间不足一年的华宝兴业收益增长基金，以及泰信先行策略基金、巨田资源优势基金的净值增长率高于80%。

　　纵观这几只涨幅居前的基金，多为规模在40亿份之下的小盘基金。天相投资基金研究员闻群分析，小盘基金上半年的突出表现，是同期股市运行比较特殊的结果。“从今年年初开始，中小盘股、题材股、低价股表现活跃。收益率靠前的小盘基金大都选择了中小盘股，契合了市场热点。而且一些小盘基金今年以来长期处于暂停申购期，规模控制在适当范围内，也有利于净值增长。同时，规模较小的基金，可以发挥‘船小好掉头’的优势。”

　　如在股票型基金中业绩领先的华夏大盘精选基金，今年以来收益率已经翻番。纵观其2007年一季报中列举的前十大基金重仓股，岳阳兴长、恒生电子、锡业股份、石油济柴、雅戈尔、苏宁环球等名不见经传的中小盘股赫然在列，而基金扎堆的中国银行、工商银行、招商银行、中国联通、万科A等大盘股则一概欠奉，仅有一个中国石化名列第三大。而上述中小盘股今年以来最大涨幅普遍翻番，甚至好几倍，促成了华夏大盘精选取得业绩第一。

　　固定收益类

　　债券型基金：业绩稳定货币型基金：安全可期

　　在固定收益类基金中，混合类偏债型基金半年以来的平均净值增长率是44.04%，其中，兴业可转债基金和海富通收益增长基金的绩效表现较好，领涨同类基金。这类基金取得较高涨幅，主要是因为在判断牛市行情将进一步深化的基础上，相关基金纷纷在基金契约许可的范围里将股票投资比例维持在上限附近，较好地把握住了基础市场行情的主流趋势。

　　债券型基金上半年平均净值增长率是12.39%，南方宝元、银河银联、长盛债券等基金绩效领先，其中前两只均为五星级基金。由于此类基金的绩效表现波动率相对较小，故此类基金“过去半年”的绩效排名情况与“过去一年”完全相同。这种绩效特征也从另一个角度说明了以债券市场为主要投资对象基金的绩效排名，具有一定程度上的稳定性。

　　保本型基金上半年的平均净值增长率是26%，总体收益情况较好。其中，南方避险增值、国泰金象保本和嘉实浦安收益是此类基金中收益领先的前3名基金。与债券型基金一样，此类基金“过去半年”的绩效排名情况也与“过去一年”完全相同。

　　而在其他类特殊策略型基金中，汇丰晋信2016生命周期基金半年来净值增长率为37.38%，大成2020生命周期基金半年来平均净值增长率则达66.39%。王群航分析表示，这两只基金之间的收益差距如此之大，与其各自契约对于投资的强制性规定有关。“由于汇丰晋信2016基金成立时间较早，结束时间也较大成2020生命周期基金要早，所以其目前股票投资仓位较大成2020要轻，收益率也自然稍差。”

　　中短债基金和货币市场基金这对“孪生兄弟”则在上半年表现迥异。其中，货币市场基金"过去半年"的平均净值增长率为1.14%，而中短债基金“过去半年”平均净值增长率则为1.05%，总体收益情况低于货币市场基金。王群航表示，就目前的基础市场背景情况和此类基金收益情况来看，中短债基金的可投资价值最低。

　　而在所有货币市场基金中，在过去半年里收益领先的前10只基金依次是万家货币、益民货币、华夏现金增利、天治天得利、华富货币、嘉实货币、建信货币、交银施罗得货币、长盛货币和南方现金增利。从中长期绩效排名情况来看，这些基金也多有较好的收益。王群航指出，未来在股票市场风险日益加大的时候，货币市场基金值得广大投资者密切关注，而上述基金可以成为大家的重点关注对象。

榜单解析

　　面对这份新鲜出炉的2007年上半年基金业绩排名，投资者不禁疑窦丛生，为何2006年叱咤风云的上投摩根、景顺长城等基金公司旗下基金无一上榜。
 
基金的业绩果真是“三十年河东，三十年河西”吗？基金的业绩一定与其规模成反比吗？

　　认基金不如认基金经理

　　投资基金的时候，投资者一般都会参考基金的历史业绩。其实，这种投资策略能否成功取决于基金业绩的延续性，即历史上优秀的基金在未来仍然保持优良的业绩。但2007年上半年的榜单中，2006年的“收益王”却大多难觅踪迹。那么基金业绩的延续性究竟如何呢?

　　海通证券基金研究员娄静分析，从基金经理业绩持续性的数据来看，不论是股票型基金经理还是混合型基金的基金经理，业绩延续性都要好于基金业绩的延续性，而债券型基金的基金经理的业绩延续性却差于债券型基金的业绩延续性。

　　基金经理业绩延续性好于基金延续性，说明基金经理变更会对基金业绩的延续性造成负面影响。因此在投资基金时，对业绩优秀的基金经理的选择比对业绩优秀基金的选择更重要。如本期排名靠前的华夏大盘、华安宏利、博时主题等基金，基金经理均保持了极高的稳定性，这也在一定程度上确保了其业绩的平稳增长。

　　此外，基金公司整体股票型基金和混合型开放式基金的业绩延续性，比单只基金业绩延续性更强，特别是随着投研一体化等投资方式的推行，在股票型开放式基金中，公司业绩的延续性甚至强于基金经理业绩的延续性。这说明基金公司对保持股票型基金业绩的延续性非常重视，基金公司能方便灵活地将资源从一只基金调动到另一只基金，从而达到提高或保持该类基金优良业绩的效果。

　　“以大为美”还是“以小为美”

　　随着上半年基金发行的井喷，新发行的基金及进行持续营销的基金规模均达到上百亿。虽然从理论上来讲，规模较大的基金具有规模效应，并且有能力可以雇用较好的基金管理者，研发力量也会比较强，但事实证明，业绩排名靠前的基金多为规模在40亿以下的小基金。

　　娄静分析，由于基金规模越大，其流动性也会比较差，不能灵活地进出于各股票和债券。而且受投资比例的限制，不能把所有的资金都投资于较好的证券，在不存在足够值得投资的证券的情况下，只能把其中一部分资金投资于次优的股票。同时在单只证券上的持仓量也可能会超过最优持仓量。反之，基金规模越小，流动性成本相对较低，基金经理能够快速买卖合适的股票，做到最优配置。

　　从海通证券研究所统计来看，股票和混合型基金的规模和其业绩之间存在明显的负相关关系，这说明股票混合型基金规模小确实有助于提高基金业绩。但这一结论并不适用于债券型基金，债券型基金的规模与其业绩甚至在近期呈现出明显的正相关关系，这可能与债券型基金可投资品种较多，并不存在流动性问题有关。

　　解析了榜单，基民们更关心的是，面对下半年震荡加剧、操作更见功底的市况，该投资哪类基金？股票型还是平衡型？主动投资抑或被动投资？

　　策略一：选择“绩差”基金

　　2007年下半年，随着市场环境的改变、市场有效性的增强以及股指期货的推出，中国证券市场将会从前期单边上扬的市场转为震荡盘升的市场。在这个转化的过程中，股票型基金业绩的延续性将减弱，甚至可能随着市场出现反转。

　　其实，自5月份开始，基金净值增长率排行就开始悄然换位，许多中小盘基金落在了后面，而大盘基金则出现在了前面。但由于