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《私人理财》杂志
返本快是定期返还险的最大优势，因此成为不少保险投资者的首选。但定期返还险有多种返还年限，每次的返还金额也各不相同，那么，投保者该如何进行选择？对于不少保险投资者来说，返本快是他们购买此类保险的唯一标准，这种看似精明的理财观念是否正确？通过以下案例，相信投保者能从中找到自己需要的答案。
文/平安人寿 陈长顺
今年28岁的王然，是深圳市南山区一家银行的会计。2006年1月，王然生了一个女儿，转眼间小宝宝已经一岁多了，王然听人说，孩子越小买保险越好。经过反复比较，她认为每隔几年就返还一次的定期返还性险种比较划算，因为这类保险返本快，不会吃亏。
于是，王然找到了保险专家陈佳，请他为自己设计一套最合适的方案。
陈佳告诉王然，目前保险市场上此类险种，有的是每隔两年返还一次的，有的每隔三年返还一次，甚至还有的是每隔五年返还一次的；另外以每次返还的金额来看，大多以保险金额为计算基数，有的每次返还保险金额的7%，有的按保险金额的8%返还，更有按保额的12%返还的。听到这，王然有点迷惑了，这么多种返还方式，到底是哪种最划算呢？
对于这个问题，陈佳根据王然的要求和特点，分别设计了两套保险方案让王然挑选。
其中，方案一年缴保费9030元，保额10万元，交费期限20年，每三年返还保险金额的8%，也就是每三年返还8000元。而方案二年缴保费13700元，保额10万元，交费期限20年，每三年返还保险金额的12%，也就是每三年返还12000元。
方案一和方案二，保额相同，交费时间一样，返还频率一样，不同的是每次返还的金额有所不同，方案一返还保险金额的8%，方案二返还保险金额的12%。
王然看后，觉得方案二远比方案一好，因为返还的金额比较多。
但陈佳指出，购买返还型保险不能只看返还金额，还需要进一步综合考虑保费、现金价值、红利与保额等因素才可以分析出哪个方案最符合自己的需求，才能找到最划算的方案。陈佳将涉及的各项金额一一列表，让王然有更清楚的认识。
方案一和方案二相比，在交费到第三年时，小宝宝获得了保险公司的第一次现金返还，对于方案一，获得返还8000元，另外保单还有现金价值5930元，累积红利776元，合计综合收益为14706元。而对于方案二，获得返还金为12000元，另外保单还有现金价值9580元，累积红利890元，综合收益为22470元。这样看起来方案二的综合收益比方案一多22470-14706＝7764元。
但陈佳提醒说，方案二每年交的保费要比方案一多，因此还需要计算一下综合收益率才可以看出两个方案的优劣：即综合收益/累计所交保费，经过计算，方案一为54.28%，方案二为54.67%，这样一对比，两个方案收益其实基本无差别。
由此看来，虽然方案二每年返还的额度较多，但是由于返还的钱基本来自保单的现金价值与累积分红，返还金多了，现金价值与累积分红就少一些。综合来看，两者实际相差不大。
“但是还需要注意保额问题。”陈佳说，对于方案一，仅需9030元就可以获得终生10万元的保障；而达到同样保额，方案二却需要13700元。也就是说，如果是同样保费，购买方案二，只能得到7万元左右的保障。
经过陈佳的这番解释，王然现在比较倾向于方案一，保障不低，保费还花得少，综合收益率与年返还额度较多的方案二也相差不大。另外最近股市红火，王然还想省下点保费炒点基金。
但王然还有个疑问：返还型保险有每两年就返还一次的，还有五年返还的，时间不同结果会不会更好呢。
对此，陈佳又为王然列出以下两个方案进行比较：方案三，年缴保费31130元，保额10万元，交费期限5年，每三年返还保险金额的8%，也就是每三年返还8000元。方案四，年缴保费36090元，保额10万元，交费期限5年，每两年返还保险金额的7%，也就是每两年返还7000元。
如果认真计算一下两者的收益情况，会发现两种方式的差别。
在第3年时，方案三获得返还金8000元，保单现金价值为46430元，累积红利（中等利率）为3026元，综合收益57456元，综合收益率（综合收益/累计所交保费）为61.5%。而方案四中，返还金7000元，保单现金价值64140元，累积红利2652元，综合收益73792元，综合收益率（综合收益/累计所交保费）为68%。相较下，方案四比方案三有更高的收益率，比方案三收益率高7%。
在第12年时，这个收益差别就更明显。方案三获得返还金32000元，保单现金价值为88040元，累积红利（中等利率）为28378元，综合收益148418元，综合收益率（综合收益/累计所交保费）为95.35%。而方案四中，返还金42000元，保单现金价值147360元，累积红利25497元，综合收益214857元，综合收益率（综合收益/累计所交保费）为119.06%。这里，方案四收益率超过方案三为119.06%-95.35%=23.71%！
出现这样的情况的原因在于，方案四年缴的保费较多，每年为36090元，而且在5年内缴完，相对来讲，保单现金价值累积速度快，累积分红水平高，从而返还金额多。也就是说方案四有大量的资金在短期内投入，保险公司可以有更多的资金进行投资运作，从而产生更多的收益。
陈佳最后总结道，如果是选择短期缴费方式购买定期返还性险种，保单保费越高，投资收益越明显。如果是长期缴费方式购买定期返还性险种，例如20年或30年缴费，各种返还方式综合利益相差不大，王然可以根据自己的经济实力与投资需求购买。
听完陈佳的介绍，王然仔细考虑这几种方案，觉得虽然方案四的投资收益率是最高的，但是每年要缴3万多的保费，对她而言压力太大，看来只能采用长期缴费方式。而长期缴费方式下各种返还方式看起来综合利益差不多。还不如省点保费，投资点股票、基金，或许收益也不错。因此，通过综合比较，王然最终决定采用方案一。
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对比项目 |
方案一 |
方案二 | ||||||
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设定条件 |
保费 |
9030 |
13700 | ||||||
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保额 |
如今，个性化成了很多人特别是年轻人竞相追逐的目标。在自己的地盘烙上自己专属的独特记号，是个很迷人的想法。而烫画，就可以简简单单地实现这个梦想。衣、帽、鞋、袜、手机、饰品、喝水的杯、吃饭的碗盘、送朋友的礼品……这一切都可以印上自己喜爱的图案和记号。烫画以其时尚、个性、随意，更以其所见即所得的简单表现形式，赢得众多年轻人和小孩子的青睐，“我的图案，我做主”，不仅成为他们表达自己个性的一种展现方法，也给烫画市场带来了无穷商机。 文/本刊记者 曾艳
个性化时代彰显烫画商机
烫画源于美国，有着悠久的历史和传统，个性化烫画服饰是指利用热转印工艺在一种很普通、很平凡的服装上，通过特殊的烫印设备和专用墨水在空白的服饰和其他承印物上印制上消费者自己喜爱的图案，比如：名人的格言、家乡门前的小河、娇妻美丽的玉照、爱子调皮的图片、明星的照片等等，从而使服装展现自己的个性。在美国，从总统到平民，几乎每个人都拥有一件或几件自己喜爱的个性化服饰，它不仅展示自己独特的个性，而且时常能勾起一段美好的回忆。 而在我国，随着人们生活水平和审美意识的提高，穿上一款个性服装，展示自己的与众不同，也成了年轻人越来越推崇的一种穿衣风格，而从工厂流水线上大批量生产出来的服装一般都是一样的款式，相同的图案，很难满足人们的这一愿望。而烫画服饰正以其时尚、个性、随意，更以其所见即所得的简单表现形式，赢得众多年轻人和小孩子的青睐，成为他们表达自己个性的一种展现方法。“我的图案，我做主”，作为消费群体最大、消费能力最活跃的年轻人和儿童，这一个性需求无疑给烫画市场带来了无穷商机。 从日常用品看，几乎所有童装都有图案做装饰，一些成年人的服装、包、帽、袋等，也印有各种图案。此外还有围巾、手套、棉制服、休闲服、床单、窗帘等。烫画对这些服饰起到的，正是画龙点睛的作用。 而且，烫画除了可以印在服饰上，还可以印在水晶、杯子、盘子、玩具、礼物以及各种饰品上。这样一来，使用一种技术，就能使产品种类大大丰富。产品种类多了，对应的客户群体就大大扩展了，市场空间自然也就大大增加了。 此外，如果能和影楼、企业等合作，为烫画加入广告设计和企业设计的元素，不仅更进一步地拓展了烫画的销售渠道，更给烫画添加了文化价值，这样一来，由于它印刷工艺简单，便于操作，所需的材料经济易得，且又可广泛地印在各种材质的承印物上，既便于民用，又可用于工业，烫画的市场前景就更加不可限量了。
烫画店的投资分析
面对这样一个巨大的充满活力的市场，相信很多投资者都摩拳擦掌、跃跃欲试。可是如何才能成功投资并经营一家烫画店呢？ 本文以沈阳“布凡烫画坊”为例，该烫画坊成立于2003年底，从一间小烫画店一直做到今日的烫画耗材批发商，目前客户群已遍布中国除了西藏以外各省市地区（包括香港、台湾等），更远销日本、马来西亚等国家及地区。布凡坊在2005年初建立的烫画技术论坛—“精品烫画技术论坛”，目前已成为国内具有一定权威和信誉的专业技术论坛。本刊请“布凡烫画坊”的老板孙洲先生为有意进入这一行业的朋友分析烫画店的投资可行性。
选址租金 如今是“酒香也怕巷子深”，对于烫画店来说也是如此。因而，第一步的选址非常重要。由于烫画店的主要消费者人群定位为时尚个性的年轻人，所以选址一定要选在年轻人聚集的地方，而且是具有时尚个性气息的地方。孙洲建议，高校周围和繁华的商业区、步行街都是不错的选择。因为这些地方不仅年轻人多，而且这些年轻人都有较强的时尚、个性观念和一定的消费能力。 开烫画店对店铺面积要求并不高，一开始店面不用太大，十几二十平方米足够，至于租金，商业街比学校周围贵点，不过在商业街人流量更大，而且时尚气息更浓，规模效应更容易勾起人的购物欲望。但是布凡坊当初由于没有太多的资金，并没有将店址选在城市中心最繁华的地带，而是选在沈阳市二级马路和三级马路交界、周围学校集中的比较繁华的商业街上，店面12平方米，租金每月1500元。孙洲建议刚创业的各地投资者，可根据当地情况选择店铺面积，尽量将租金控制在每月2500元以下。
装修费用 烫画店店面装修重在装出特色，倒不一定要多么豪华昂贵。孙洲说店面装修费用视各人爱好和经济实力而定。最好控制在10000元左右（不过具体还是视各人情况而定）。
人员费用 创业之初人员也不用太多，加上投资者自己，两个人足以轮流看店做烫画服装。这就要求创业人员会使用烫画设备，掌握一定的烫画技艺。孙洲说技术很简单，只要细心、勤学、多思就能做好。此外，他特别建议此项目的操作者：“一定要对电脑软件（PhotoShop）有一定的掌握程度，因为对烫画店来说，一件衣服的灵魂在于图案，不要以为在网上随便找个图印上就能卖出好价钱来，要有自己的想法和创意，最少你能迎合购买者的想法，哪怕简单地做些设计也会让一个普通的图案变得独一无二。如果开店者有设计和绘画基础那将如虎添翼。”所以如果招聘这样一个符合要求的员工，大概每月需要2000元费用。
设备耗材费用 孙洲告诉记者，开烫画店设备和耗材是关键，不同的设备和耗材做出来的烫画服饰质量有很大差别。开烫画店的设备和耗材主要有烫画机、电脑、打印机、扫描仪、数码相机、烫画纸、颜料墨水以及空白文化衫等。结合多年开店经验，孙洲为欲开烫画店的投资者在设备耗材上提供四个投资方案。 方案一：投资5500元能够完成所有美国烫画的烫印，做美国烫画可以省掉打印机和转印纸的投资，但项目单一。投入设备和耗材主要为： 烫画机，推荐乐喜LX-1型38×36摇头烫画，3200元，在正常情况下，任一款烫画机均可烫印烫画纸，只是烫印的效果和失败率有区别，但这与个人操作水平、衣物及烫画机有相当大的关系； 烫画纸：以美国画为主，先期进货量在1000元以内，图案的数量在100-150张即可（每种图案最少应为两张以上），以后根据当地购买情况选图和控制进货量。 文化衫:10-20元的各种颜色的空白衫，以白色和黑色为主，进货量在1000元以内即可，可选择在当地进货。 其他附件：100元左右。 方案二：在方案一的基础上再投资6000-7000元购置一套计算机、扫描仪、打印机和数码相机即可，能够完成所有成品烫画的烫印和照片T恤的制作。 扫描仪：300-400元任意型号，在当地购买。 计算机：能使用图形设计软件Photo shop6.0即可(3000-4000元)，在当地购买，也可以用现有的计算机。 打印机：以高分辨率彩色喷墨A4EPSON打印机为首选，价格650-1300元；加300-400元配相应型号的颜料墨水连供。 数码相机：300万像素的就够用了，主要用来给顾客做大头贴及平时收集一些风景等。1000元左右即可。 A4T恤转印纸：先期进货量，白 2007年股市呈现出阶段震荡的格局，这加剧了基金投资的难度，导致基金业绩分化越发明显。根据第一季度的基金业绩来看，最好的和最差的基金业绩相差达22倍。怎样在震荡行情中选到最好的基金，同时又规避单个基金波动的风险，成为投资者最为头痛之事。而被称作是“基金中的基金”、具有组合投资特点的FOF在震荡格局中脱颖而出。 对于普通股票型基金来说，FOF最大的优势在于可以一次买“一篮子基金”，并通过专家二次精选，从而实现多元投资，有效降低非系统风险。这在一定程度上规避由于基金公司本身或者基金经理失误造成的风险。因此，在基金产品繁多、良莠不齐的情况下，FOF就可以帮助那些对基金没什么研究的人，或者无心研究基金的人实现偷懒投资。 但FOF并不是完美无缺的，它有自身不可避免的缺陷，对于有一定基金专业知识的投资者来说，投资FOF产品并非万全之策。 文/特约记者 刘佳
缺陷一：操作不透明
对于委托理财来说，被委托的人是不是值得信任的，则是最为重要的事情。公募基金的最大优点就在于其透明性。基金的十大重仓股被要求定期公布，这能让投资者知道基金管理人投资了什么。同时，基金还有“双十”限制，即一只证券投资基金投资于同一资产支持证券的比例，以面值计算不得超过该产品发行规模的10％；同一基金管理人管理的全部证券投资基金投资于同一发起人发起的各类资产支持证券，以面值计算不得超过其合计发行规模的10%。这一条款在一定程度上保证了基金的稳健运行，避免了一些内部交易，有利于保障投资者的利益。 但FOF基金则在透明度上有着很大的欠缺。目前已经成立包括在售的FOF产品中，仅有光大阳光2号和建行和光大目前推出的FOF有类似限制。如光大目前在售的“同赢5号”在契约中规定投资于一只基金的规模不得超过计划资产总额的10％；投资于一只基金的规模不得超过该基金规模的10％；投资于同一基金管理公司所管理的基金的规模不得超过该计划资产总额的20％；投资于无历史记录的基金经理所管理的基金的规模不得超过该计划资产总额的10％；投资于与投资顾问有关联方关系的公司发行的基金的资金不得超过计划资产净值的5%。 这些条款对于避免在实际操作中的一些关联交易非常重要。事实上，如果没有相关规定，FOF很可能会把大量资金投向托管方控股或参股的基金，而不顾基金的实际业绩如何，或者投资标的是否有较大的不同。如果FOF所投资的基金有较强的趋同性，这实际上就起不到多元化投资、规避非系统性风险的作用。 对于普通投资者来说，受托者的操作透明性往往是最重要的。
缺陷二：双重收费
从表面上看，由于FOF主要投资对象是证券投资基金，管理成本相对较低，管理费率也相应较低。但实际上，由于投资的标的基金管理费已经计提，FOF管理费的计提实际上仍是一种双重收费。 FOF申购费率根据资金量在1.20%-0.01%之间，赎回费率根据时间不同在0.5%-0之间，似乎比部分股票型基金便宜，但其实各类型基金尤其是股票型基金本身就有各种费用，这些费用直接从投资者的账户中划走，因此FOF在运作过程中实际上进行了二次收费，其总体费用比直接投资股票型基金要来得高。对于中小投资者来说，双重收费确实是一个不小的负担。 不过从目前情况来看，即使单看FOF的申购费率，也正呈现出水涨船高的态势。例如去年发售的多只FOF申购费率最高不过1%，其中光大阳光2号的申购费率为0.5%，而华泰紫金2号则不需申购费。但从今年推出的几只FOF产品来看，广发证券的理财4号和建设银行的FOF申购费率均为1%，而工商银行的FOF则创下申购费率新高1.2%。
缺陷三：收益中庸
作为一项投资产品，FOF的收益水平也只能算是中庸。由于2006年是一个单边上涨的牛市，因此，FOF的业绩普遍不如股票型基金。如招商证券推出的“基金宝”迄今累计净值不过1.6328，而不少同期成立的基金，累计净值早已攀升到2元甚至3元。而FOF在推出之初也考虑到这一因素，银行系FOF都把预期年收益率定在15%左右。而券商FOF则普遍对收益情况不作具体预期。但银行的FOF产品受不能混业经营的限制，只能与信托或券商合作推出FOF产品，由信托公司或券商操作，因此，从收益的角度讲，客户投资FOF的最终利润必然存在一定的缩水。 而且事实上，FOF在投资基金中往往不可能全部投资股票型基金，而需要配置一定比例的货币型或者债券型基金，这样在牛市阶段收益一般要比股票型基金的收益偏低。今年1月，券商的股票型券商集合理财产品业绩不俗，3只股票型券商集合理财产品的平均收益率达到19.71％，高于股票型基金12.69％的平均收益率，但4只券商FOF产品的收益全部在10％以内。
缺陷四：流动性差
基金随时可以赎回，但FOF一般只在一定期限内提供赎回机会，FOF的流动性相对较差。投资者如果临时急需用钱，无法随时要求赎回。 已经成立的FOF产品大部分对开放期有一定的限制，例如招商证券的基金宝是每3个月开放一次，开放期为当期的最后5个工作日。而工商银行推出的FOF产品开放日为理财期内每月的前两个工作日。光大银行“同赢五号”的理财期限最长2年，每半年提供一次开放。如果投资者在开放日提前赎回，对提前赎回部分收取0.5%的手续费。中信理财基金计划1号也规定，若客户于开放期内中途赎回，则需要支付赎回费，收取标准为赎回金额的2%，但该款项归计划资产所有。只有华泰紫金2号是在产品成立1个月后的每个工作日开放。 此外，银行FOF还有提前终止条款。中信理财基金计划1号和建设银行“利得盈2007年第11期”产品都有规定，如遇国家金融政策重大调整，影响到该产品的正常运作时，银行有权提前终止协议；但投资者无提前终止权。光大银行“同赢五号”还规定，如果扣除各项费用后，投资者累计收益率达到30%，光大银行保留提前终止的权利。中信理财基金计划1号则在存续期间内单位净值(费后)达到1.25时，银行有权提前终止本产品。 同时，由于FOF属于高风险理财产品，因此银行不会为FOF的购买者提供质押。相比基金的可以随时赎回，FOF在流动性上较受限制。 此外，FOF的投资起点也比较高，基金产品申购金额最小为1000元，而FOF则大部分要10万元起步，目前已经发行的FOF中只有工商银行是5万元起步。 《私人理财》专家点评
FOF的特点在于多只基金捆绑在一起,投资FOF等于同时投资多只基金,但比分别投资的成本大大降低了。不过对于普通基金投资者来说，只要投入一定的时间和精力，已经有足够多的信息让你自己来进行基金组合，做好自己的“FOF”基金。 第一步，股票型基金、债券型基金和货币型基金的配置。这取决于你的风险承受能力，你到底是一个激进的投资者还是一个稳健的投资者。 有三种组合投资策略可供参考： 1.积极型组合投资策略。股票型基金50%、偏股型基金15%、指数型基金15%、平衡型10%、货币型10%。
4月23日，大盘突破了3700点，这说明了资金流动性过剩的局面并没有受到之前的加息和最近的提高存款准备金率的影响。而可转债的市场表现也继续着其2007年以来的热度。资料显示，上周（4.16-4.20）两市有交易的15只可转债的平均涨幅超过6.47%，超过了同期上证指数5.4％的涨幅。可转债的收益在强股性的趋势下表现十分强势。 文/本刊记者 张伟霖
由于近期强制赎回的数只可转债数量超过5142.95万元，加上转股部分，使得可转债存量减少超过2亿元。截至4月23日，转债市场存量只有81.45亿元。市场容量的减少，肯定会加剧转债持有机构的惜售心理，转债价值也必然随之进一步地提高。与此同时，转债自身的投资优势也逐渐获得发行人和投资者的广泛认可，而且对转债投资更加理性，转债独特的优势将会使转债市场更加成熟，供不应求之下，投资者对转债市场的后市仍可持续保持乐观。 目前上市的可转债涵括了钢铁、地产、电力和造纸等9个行业。而在15只有交易的可转债中，钢铁与电力两大板块的转债表现最为抢眼。从4月开始，已经连续两个交易周的平均涨幅超过10%，超过平均值一倍有多。这其中华菱和韶钢转债的涨幅均超过了13%，而电力类的国电和桂冠转债 （235.000,6.00,2.62%）因行业业绩提升而大涨12%以上。同时地产板块也在近期回暖，在招商地产的强势带动下，其转债也节节攀升。而在招商地产前期一度下跌8.73%的情况下，转债也仅仅是下跌了近3%，明显小于其正股的损失，转债的保底稳健的特点可见一斑。 寻找高成长性正股的转债与修正转股价的转债是目前可转债投资的两条主线。因此，展望后市，钢铁和电力板块仍有着明显的投资价值。 首先，2007年一、二季度国内钢铁行业处于景气时期：产量较快增长，结构持续改善；需求旺盛带动钢价不断上扬；钢价上扬大幅改善行业经营业绩。二季度将继续看好：二季度是全年钢材需求较为旺盛的时期；国内钢材供应量将温和增长；国内库存温和上涨不造成明显涨价阻碍；出口依然支撑国内钢价高位运行；生产成本上涨可推高钢价。企业经营业绩同比将均呈现大幅增长，并给市场留下了令人惊喜的全年业绩预期。 其次，出口退税调整对市场冲击有限。财政部和国家税务总局近日发布关于调整钢材出口退税率的通知。根据估算，如果钢材出口价格不变，这次出口退税调整影响全行业净利润约60亿人民币，相对于去年全行业1700亿的利润来说，影响不大。从前期钢坯出口退税降低，直至加征10%关税的实际来看，中国钢铁企业有望通过提高价格来转嫁这种降利因素。国内外钢铁价格的巨大价差仍然支撑国内钢材的强劲出口。此次出口退税调整以及调整的幅度都已经在市场的预期当中，并在前期有所消化，对市场的冲击有限。 更重要的是，钢铁股仍被严重低估，钢铁合理动态PE应在15倍以上。中国宝钢、鞍钢、武钢平均PE为11倍左右，随着中国经济的稳健成长所带来的中国A股市场整体估值水平的提升，钢铁股的估值应同步而动，在长期牛市确立的基础上，加之钢铁行业处于难得的历史黄金发展时期，钢铁股动态市盈率同步上涨40%-70%是顺理成章的事，所以目前行业总体估值仍被严重低估。 在整体行业的上升景气逐步形成、正股看好的背景下，转股溢价率较低的钢铁类转债后市机会仍然很大，建议投资者重点关注华菱转债和西钢转债，以及转换溢价率同样较低的首钢转债。 同时，电力板块的投资价值也已经逐步得到市场的认可。电力行业2006年实现利润同比增长43%，而且产业政策和税收政策积极变化、集团整体上市将在电力行业中大规模展开等有利影响都将促使该板块持续上涨。由于电力的需求一直处于高位，电力板块的未来走势看好。就个券而言，上海电力经营业绩的改善和大幅增长，使公司同时具有改善价值和成长性，上涨空间明显，其对应的上电转债建议投资者关注。同时，根据历史经验和过去一年多的市场数据，在一个牛市环境中，高价位的可转债的收益要高于中低价位的可转债。例如，目前属于高价位的可转债柳化转债，随着其发行人柳化股份在煤气化项目的投入，公司已经不仅仅是定位于普通的化肥股，而是综合性煤化工企业。煤气化是一个重要的煤化工技术的平台，其下游产品的空间广阔。随着煤气化投产以后带来经营性现金流的改善以及CDM2008年实施以后带来的每年3000万现金流，柳化在未来4年内净利润的复合增长率达到35%以上。2007年柳化转债的表现有理由看好。 目前广州的房价并没有得到有效的遏制，这已大大超过了普通购房者的心理预期，加上受近期系列宏观调控政策的影响，买家在政府极力宣传广州房价下降的心理预期下，预想价格可能与发展商的实际定价越来越远。即便有购买能力的市民也会处于观望状态，因此，预计这个“五一”黄金周的成交不会太理想，但价格仍可能继续攀升。 文/本刊记者 罗瑜
4月底关于广州3月份房价下降700元/平方米的争论还缭绕在耳，“五一”黄金周已缓缓临近。房价的涨跌让不少市民看不清广州的楼市，这使得他们犹豫要不要在“五一”黄金周买房。那么，依据目前广州楼市的情况，“五一”黄金周，广州楼市会怎样呢？ 由广州市政府11个部门联手整治房地产市场违规行为专项整治行动4月中旬已经开始，此整治行动为期一个月，其目的明显在于维持“五一”楼市黄金周。由于11个部门的整治，“五一”黄金周供应量会比原先预计的多增加两三千套。据了解，海珠区某楼盘300多套单位已拿到预售证，本来只准备在“五一”期间推出一百套或几十套单位，如果销售好可能再加推。 目前广州市政府强力介入市场，加上各家媒体的渲染报道，把广州五一楼市推到了风口浪尖。这不排除会拉动买家的购房愿望，但实际成交仍看黄金周的楼盘和价格。 “缺货”、“惜售”是去年“五一”黄金周的关键词，发展商囤货成为推高房价的祸首。即使今年开发商在政府的压力下不囤房，今年的“五一”黄金周，楼市可能也不会像以往那样交易活跃。今年的“五一”楼市将成为多方力量博弈的舞台，预计整体表现将趋于平静，但平静之下却是暗波涌动。 焦点房地产网对“五一”广州市民置业进行了网上调查，调查结果显示，今年“五一”黄金周绝对不买房的占43%，加上看情况而定的市民共有近80%。阳光家缘网测算数据显示，4月上半月全市商品住宅的成交均价已经去到8300元/平方米左右，天河区、越秀区的成交均价双双突破1.2万元/平方米大关，连海珠区的成交均价都已逼近1万元/平方米。可以说，价格快速上涨的势头并没有得到抑制，发展商或明或暗的提价，都牵动买家的行动。 目前广州的房价并没有得到有效的遏制，这已大大超过了普通购房者的心理预期，加上受近期系列宏观调控政策的影响，买家在政府极力宣传广州房价下降的心理预期下，预想价格可能与发展商的实际定价越来越远。即便有购买能力的市民也会处于观望状态，因此，预计这个“五一”黄金周的成交不会太理想，但价格可能继续攀升。 中原地产研究部对全市在售楼盘及新批预售楼盘的统计监测显示，今年“五一”黄金周期间全市十区可售一手住宅货量将在2.7万套左右，供应面积约为331万平方米，其中五一期间新开楼盘及旧盘新推的未售货量约为8400套，面积约为103万平米，主要集中在花都、海珠、天河和白云等区，新推货量比去年同期减少10%左右，这些楼盘在3月和4月主要采取储客的方式，集中于“五一”期间正式开盘。其中花都区有多个新楼盘开盘，再次成为广州楼市的热点。 在新推货量并不大的情况下，目前住宅市场仍是以旧货为主，占全市住宅总货量的68%左右，在连续几个月的成交量大于供应量后，各楼盘余货量已是有所减少，但新增货量不多令旧货仍占市场主角。 中原地产研究部高级研究人员表示，五一期间市场推出的新货量仍是以贵价盘为主，中心城区楼价仍将保持高涨，花都、白云、萝岗、黄埔等外围区域新推楼盘售价也是越来越高，全市整体楼价在短时间内还难有大幅下调的可能性。但预计在花都、黄埔等大量推货及成交、整体楼价相对各区较低的情况下，有可能会缓和全市成交均价。 荔湾、越秀等老城区主要热点楼盘有“恒荔湾畔”、“荔港南湾”、“金碧东山华庭”及“肯辛顿”等，销售均价预计将突破10000元/平方米。 天河区主要销售楼盘有“保利心语”、“侨英花园”、“尚东宏御雅苑”、“东方新世界二期嘉院”、“华悦山庄”等，均价都在9000-15000元/平方米，天河成交均价仍将保持在10000元/平方米以上。 海珠区在售楼盘有“盛景家园”、“富力银禧”、“保利康桥”、“海盈居”、“水蓝郡花园”、“金丰大厦”、“恋日100”、“罗马家园”等，销售均价均在8000元/平方米以上。花都区在五一期间有多个新开楼盘，洋房均价都在4000-7000元/平方米之间，其中位于新城区的新盘“马鞍山1号”均价达到7500元以上，别墅楼盘“天湖峰境”也刷新了花都山水别墅价格的新高，万科“天景花园”及合景泰富的另一楼盘“朗悦君庭”售价也在4000元/平方米左右，锦东花园均价6000元/平方米，“中房观湖国际”在首期热销的情况下，二期价格有望高达5000元/平方米以上，在这些楼盘的带动下，预计花都区的整体楼价还将继续上涨。 4月以来美元跌得无奈，非美的外币涨得疯狂。不过4月23日北美早盘，美元指数反弹至日高81.93，近期低位整理后技术反弹动力得到释放。而当天美元指数在亚洲汇市继续低位整理，美元的最大对手欧元也在当日出现较大幅度的回落，对美元的反弹起到了主要的作用。但此次美元反弹只是技术上的调整，通货膨胀不仅会导致美元下跌，贸易因素也需要美元下跌，美元的弱势在所难免。 文/亚汇·中国 柳英杰
4月18日，欧元持续高企，英镑兑美元25年的历史高点2.01被突破；欧元的强势突显了美元的下陷，美联储自停止加息以来，美元走势岌岌可危。尽管4月23日美元普遍出现反弹，但这只说明美元有技术反弹的要求，美元趋势仍然向下没有改变。 美元短线下跌趋缓是由于市场非美货币轮番表现后，目前主要非美货币虽然突破新高，但继续大幅向上的动力显现不足。短期市场非美货币有望维持高位震荡。股市回暖，市场套息交易再度活跃，致使日元呈压。美元技术指标背离，非美严重超买，并且受到获利盘获利回吐影响，短线技术调整势在必行。反弹仍然是沽空美元的机会。 作为以前强势货币的美元，如此惨淡的下跌，是什么原因造成的呢？ 通货膨胀历来为各国央行最为关注的金融风险。前任美联储主席格林斯潘素有通胀斗士之美誉，对于控制通胀水平、调节经济发展速度所做的诸多努力可谓举世瞩目。现在贝南克继续坚守阵地，但与以前情况不同的是，现在美联储需要在通货膨胀、经济衰退、房地产市场泡沫破裂、巨额贸易逆差、货币持续贬值、三大类货币供应量增加、流动性过剩等等诸多因素中寻求平衡，美联储面临比以往任何时候更为复杂的局面。 目前欧元兑美元继续保持强势。欧元汇价维持高位震荡向上，技术上欧元汇价初步支撑位于1.3570区域，短线技术阻力1.3670区域；技术指标显示欧元有望维持震荡向上，盘面显示欧元汇价回落就是买入的机会。 其实欧元区13个成员国中通货膨胀压力并不相同，其中法国仅为1.2%，低于德国0.8个基点。若特里谢持续加息将导致法国通货紧缩，这必将影响到整个欧元区的利益平衡。因此，德国的问题可能还需要德国政府尽更大的努力。因此，经济学家们认为欧元区加息进程不会像美国那样频繁，也不会像英国那样突然，会按季度按部就班缓慢执行。因此欧元兑美元的上涨也将是稳定和缓和的，预计欧元兑美元将会在1.38左右得到平衡，而后才会调整。 如果说摆在美联储面前的任务是美国国内经济发展中的各种矛盾，那么摆在特里谢面前的任务就是平衡欧元区各国和部分欧盟国家的发展不均衡的矛盾。 而美元兑日元的情况又不相同。2005年初至2006年日元对于美元的贬值与美联储加息因素有关。那时候美联储为带动美元升值预防通胀而持续加息。与此同时日本为了刺激经济复苏，一直实行极低利率甚至负利率的贷币政策，这在很大程度上促进了日本经济的发展，但也正因为这样，随着日本经济的好转，又因极低的利率，使得日本投资者投资美国资本市场。后来这种投资意向又逐步发展为投资于高收益资本市场（如澳洲、美国等）而贷入日元，这就是自去年下半年以来曾影响汇价至今的套系交易。虽然摩根银行认为套息交易并非主流，资金流动性也并非传言般巨大，但依然看到，在美元持续下跌的过程中，日元比美元更加弱势，在美元反弹之时，日元依然弱势，而且日元一旦出现上涨，就会得到有力承接，并推动美元兑日元向120方向甚至更高的方向运动，这岂不就是套息交易所需要的生存空间？ 除美元、欧元、日元这三种在汇市中最主要的货币之外，人民币或者说中国因素也不得不提，这是影响美元走势的贸易方面的因素。 众所周知，中国与美国之间的贸易摩擦由来已久，尤其是近年来，中国对美国的出口大增，是美国巨额贸易逆差的主要原因之一。美国对中国的贸易逆差额接近石油贸易和汽车贸易的逆差，使人民币兑美元的汇率对于美国贸易逆差总量、美国GDP规模和就业增长前景的影响几乎与油价、汽车对它们的影响一样重要。因此，美国若指望依靠日本和韩国少卖一些汽车进来，或者寄希望于石油价格下跌，或者强势胁迫中国政府不再对出口退税和人民币大幅度升值来缓解贸易赤字，都不如直接贬值美元起的作用更加快速和显著。因此，通货膨胀不仅仅会导致美元下跌，贸易因素也需要美元下跌，美元即使短期反弹，弱势仍在所难免。 “4.19”大跌后，市场一片恐慌，但第二天大盘就又人气十足地大幅反弹。高位震荡的格局让投资者有些无所适从。自去年股市红火以来，股票型基金和配置型基金备受投资者的青睐，而债券型基金却并不受关注。而在未来大盘继续剧烈震荡的预期下，债券型基金就成为既规避风险又能获取良好收益的上佳选择。 文/本刊记者 卢远香
债券型基金主要以获取债券类资产稳定的利息收入为主，与股票型基金相比，风险很低。而由于目前多数债券型基金持有不少可转债，有的还投资少量股票，因此，债券型基金可以在保持低风险的前提下，间接分享股市高收益。根据银河证券统计显示，虽然去年上证国债指数仅小幅上涨2.136％，但全部具有可比数据的12只债券型基金年均收益高达20.92％（不含中短债），远超定期存款和国债收益。尤其值得注意的是，几乎所有债券型基金的年净值增长率都大幅超过了其业绩比较基准，共实现经营业绩达8.58亿元。 虽然债券型基金不是很多，但其也包括普通债券基金、纯债券基金、偏债型基金、特殊债券基金等。那么，在震荡调整的格局下，投资者该如何选择债券型基金呢？据工商银行的理财师潘健敏介绍，投资者可以从两方面来选出适合自己的债券型基金。 首先，投资者可参考债券型基金的“组合久期”。与股票型基金相比，债券型基金一般不会出现负收益和跌破面值的情况，但低风险并非没有风险，债券型基金的风险除了来自基础市场的波动之外，还有一些直接影响债券收益的情况，而利率风险是其中难以抗拒的一项。在目前进入加息周期的情况下，债券基金对利率变化的敏感程度变得非常重要。基民可用“组合久期”——即其持有的所有债券的平均剩余期限作为指标来衡量。 一般而言，组合的久期越长，基金份额净值就对利率越敏感，净值波动也就越大。假若某只债券型基金的组合久期是5年，那么如果利率下降1个百分点，则基金的资产净值增加约5个百分点；反之，基金的资产净值要遭受5个百分点的损失。因此，建议担心利率风险的投资者可选择组合久期比较短的债券基金，如目前市场上有6只中短债基金，组合的平均久期不超过3年，还有不超过1年的短债基金。不过，组合久期越短，预期收益也会越低。从3月的情况来看，中短债基金的收益普遍在0.1％-0.2％之间，而长债基金的收益率普遍在1％、2％左右。 其次，投资者可以考察债券型基金的投资标的。除投资久期不同外，债券型基金参与可转债投资和股票投资的力度也有所不同，这会直接影响所投资基金的预期收益水平。因此，在选择债券型基金时，基民还需了解其所投资的可转债以及股票的情况。据了解，债券型基金可以用其持有的债券回购融资，进行新股申购。参与打新股的债券型基金风险较低且预期收益颇具吸引力，适合偏好低风险的投资者选择。而投资适度参与股票投资的债券型基金，则可在控制风险的前提下，同时分享牛市中股市的收益。但在收益提高的同时，风险也变大。 正是因为现有债券型基金的相对高收益来源于股票投资、打新股和可转债三方面投资，因此，建议投资者避开或者降低持有加息对其影响比较大的纯债基金，选择股票、可转债投资能力强和打新股的债券基金。 这是因为一方面，在目前的普通债券型基金中，有一部分资产是投资于股票市场的。以去年业绩领先的长盛中信全债为例，该基金是以中信债券指数为标的的增强指数型债券基金，但投资股票的资产比例最高可达16％。2006年全年，这只债券型基金取得了32.70％净值增长的投资业绩。 另一方面，债券型基金获得高回报还与其可转换债券的比例有关。如招商安泰债券在2006年第四季度末大量持有国电转债、桂冠转债两只电力股可转换债券，可转债比例超过30％；由于今年以来电力股持续上升，可转换债券价格也随之攀升。但可转债的波动性和风险都较国债、金融债等中长期债券大很多。 此外，自去年恢复新股发行至今，认购新股仍基本属于无风险收益，使得“打新”类基金在低风险基金产品中独占鳌头，享有低风险、中收益的绝对优势。据统计，一些靠“打新”发家的债券型基金，去年平均收益率均超过20％。其中，去年业绩冠军的债券型基金的年度净值增长率超过56％，超越其业绩基准近50个百分点。目前，大部分债券型基金还参与新股申购。今年将有大量H股回归，交通银行、中国石油、中国海油等大盘蓝筹股仍将陆续面市。今年IPO数量大、公司质量好，且中签率有望提高、专职打新股的债券型基金将以其收益可观、风险可控的特点，再次受到低风险投资者的追捧，并成为其首选产品。 去年以来，随着中国银行（3988）、招商银行（3968）及工商银行（1398）等股份相继在港上市起始，市场对中资金融股形成了“狂热”行情。其中，涨幅最大的当属招商银行，该股自上市以来，最高曾见20港元，相对招股价已接近134%，其他银行股亦有三成以上涨幅。而保险股方面，中寿与平保并驾齐驱，更为出色，最高涨幅超过1.5倍。 然而，目前中资金融板块已有回落趋势，短期调整的迹象越来越明显，主要是香港一年一度的业绩期步入尾声，暂时缺乏炒作题材，此外，该板块前期已累积不少升幅，获利回吐压力加重，再加上香港市场一直有“五穷，六绝，七翻身”的说法，投资风险加大，不过，从长线来看，该类股份依旧值得持有。 文/香港恒丰投资 梁渊 周宝强
4月27日，中信银行在香港、内地同时挂牌。港交所披露，上市当日该所有32只相关权证上市交易。另据中信银行第二大股东中信国金（0183.HK）披露，该公司将斥资逾60亿港元追加认购中信银行股权，以维持在中信银行约15％的持股水平。 此前，同为A＋H上市的中国工商银行，H股挂牌当日也有相关权证同步上市。不过，中信银行挂牌当日上市的权证数量达32只，打破了工商银行21只的记录。 中资金融股之所以受到市场如此追捧，与其整个行业的发展是分不开的。 首先，金融行业作为中国经济体系的重要组成部分，既对经济的发展起到推动作用，同时又伴随着中国经济的迅速发展而茁壮成长。从2002年至2006年这五年间，国内生产总值以年复合增长率14.9%的速度提升，至去年底国内生产总值达到人民币20.9万亿元，此期间中国银行业的发展速度也令人瞠目，随着国民经济水平的日益提高，以及银行业的零售银行产品和服务需求持续增长，人民币存款总额和贷款总额的年复合增长率分别达18.4%及14.5%，这对于发达国家或许属于正常范畴，但对于目前正处在发展阶段的中国来说，绩效相当喜人。 而作为金融行业的分支机构，国民经济另一重要组成部分的保险行业，在短短二十几年之间增长强劲，保费收入增长快速且稳定，2006年全国保险业实现保费收入5641.4亿元，同比增长14.4%，全年实现投资收益955.3亿元，收益率达到5.8％，比2005年提高2.2个百分点，为近3年最好水平。由此不难看出，目前正处在朝阳期的保险业，服务经济和谐社会的能力不断提高，发展环境日益优化，影响力在逐步扩大，潜力无限。 其次，得益于银行业的不断创新与改革。之前集中央银行、存款以及贷款的发放等职能于一身的情况，伴随经济改革有了明显的改善，各银行的业务也逐渐向多元化方向拓展，为银行提供多个盈利渠道。在此过程当中，政府的大力改革，通过对上市的银行股剥离不良资产以增强资本基础，并允许引进外资银行股东提高中资银行现代化管理制度等方式，例如交通银行及平安保险就有强大的汇丰银行做其策略股东，令到国外投资者对中资银行的前景信心大增。 其三，人民币升值潜在空间也是金融股不断受到市场追捧的一个主要原因。自去年开始，人民币的加速升值，令香港市场对人民币的潜在空间存在无限遐想，而中资金融股的主要收益均以人民币表现，尤其是对保险股而言，由于目前投资渠道比较单一，存款成为一种主要投资方式，伴随币值及息率的增加，估值明显被抬高。此外，社保基金加大额度投放证券市场也对该类公司的股价增添了催化剂。 值得投资者注意的是，随着中资金融股在香港市场上实力的不断增强，香港成分股指数正在发生历史性的变革，建设银行、工商银行、中国银行及中国人寿的加入，令到香港本地企业影响大市的力量大大减弱，而其中引发的各大基金换仓增持该类股份是其股价不断攀升的另一个重要原因。当然，目前中资金融板块已经有回落趋势，短期调整的迹象越来越明显，主要是香港一年一度的业绩期步入尾声，暂时缺乏炒作题材，此外，该板块前期已累积不少升幅，获利回吐压力加重，再加上香港市场一直有“五穷，六绝，七翻身”的说法，投资者还是需要注意风险，不过，从长线来看，该类股份值得持有。 申达股份（600626）是上海纺织行业的龙头，在上海城区拥有大量厂房等土地资源。随着房地产价格的上涨，公司土地资源面临着巨大升值潜力；其早年以低成本持有的大量法人股，目前正通过二级市场按市价减持，其潜在的巨额股权投资收益极为惊人。因此，土地资源加法人股使得该公司的重估潜力巨大。 文/本刊记者 吴盛强 胡亚萍
申达股份（600626）的拳头产品为产业用纺织品，但其利润的增长点却不仅仅是主业的经营，其长期拥有的优质土地资源增值带来的价值重估和低成本持有的法人股为业绩带来爆发性增长。 不是地产胜似地产。申达股份在上海城区拥有大量的房产土地资源，其22家子公司有16家地处上海市，很多都有几十年历史。公司去年成立了资产管理中心，将改制遗留下的七棉、三线、司麦脱、火炬四个壳体企业归置一处，将原企业遗留的土地房产(土地8.08万平方米、房屋7.92万平方米)纳入统一管理，公司在F1赛场的嘉定、迪斯尼乐园的川沙镇等也有庞大的厂房。而随着房地产价格的上涨，这些优质土地资源面临着巨大的升值潜力。 例如，申达股份全资企业上海第三十六棉厂坐落于川沙城厢镇新川路71号, 第三十六棉厂地块占地达56.58亩(37722平方米)。2004年，申达股份以不到100万/亩的价钱买入, 现起码值1000万元/亩以上, 可赚5亿元以上,相当于每股业绩可增加1元以上。仅此一项加上该股净资产,就明显高于该股当前的流通价,可以充分反映该股的投资价值。今日的上海寸土尺金，申达股份的厂房地皮价值连城,而这一点在新会计准则正式实施之后,将在财报业绩增添亮丽的色泽,面临着价值重估的机会。 事实上，这种“地利”因素申达股份也并非完全忽视。公司现根据自身优势，与上海西部企业(集团)公司及上海市普陀区城市建设投资公司合作组建房地产开发项目公司，进军上海房地产市场,以期作为公司未来发展的一个新的突破口。 目前，申达股份正在开发的苏州河边上土地，总建筑面积11万平方米，附近楼盘单价在12000元-15000元/平方米之间。同时该公司开发的长寿路街道26坊丘地块，位于江宁路以东、宜昌路以南、澳门路以北、河滨围城以西，拟建成苏州河沿岸的亲水、亲绿中高档住宅小区。因该项目用地是下属原七棉的土地，地价成本很低，预计盈利丰厚。此举表明，申达股份正在充分发挥其拥有大量廉价土地的优势，这极可能为公司未来业绩带来爆炸性增长。 除了优质土地资源的升值能为其带来巨大的利润外，其持有的大量上市公司法人股解禁变现也为其业绩增长提供了一笔不菲的收入。多年来，申达股份以极低的成本持有了大量法人股，其中包括欣龙控股（000955）的3006万股、龙头股份（600630）240万股、百联股份（600631）的154万股，申能股份（600642）的50万股、同达创业（600647）的63万股等等十数家上市公司。根据其2005年报,申达股份持有这些上市公司的成本都很低，约为2668万元，而在2005年底这些法人股的市值约4943元,增值相当可观。 此外，作为纺织汽配的龙头，其在车用配套纺织品行业的发展前景也非常广阔。该公司的产业用纺织品主要包括汽车配套纺织品和其他产业用纺织品。目前，申达股份是上海大众、上海通用、武汉神龙、安徽奇瑞等公司的主要供应商。其中，堪称名门闺秀的“宝马5”系列的汽车配套纺织品也是由其进行生产的。 在新会计准则下，申达股份因其拥有的土地巨额增值和大量法人股迅速增值这两大“金矿”而重新估值。事实上，该股已经获得机构的青睐。据统计数据显示，其最新公布的2006年年报的机构股东的持股数量由2006年中报时的301902股增加到3916073股。 自去年初牛市启动以来，不少股票上涨至少2倍以上，而在上市公司完成股权分置改革并度过法人股禁售期，法人股取得流通权后就可以通过二级市场按市价减持来看，其潜在的巨额股权投资收益极为惊人，届时公司持有的大量上市公司股票将变成真正的“真金白银”。申达股份，这只仅有8.49元的绩优上海本地股，土地增值和法人股上的获利也使其的未来走势充满了想象空间。 编者按：沪深指数持续攀升，上市公司的股价已不便宜，选股的难度也越来越大。使得两市剩余的125只S股成为潜在的“金矿”，由于兼具股改和重组概念，其投资价值也逐渐被机构发掘。 据最近公布的基金年报显示，共有64只S股为基金所持仓。而这些未股改的公司，有近半数公司被基金持股的市值超过千万元，有21只股票被基金持股超过5％流通比例。 由于基金的调研条件和能力要远远大于普通投资者，因而它们对于S股的选择应该作为普通投资者在择股时的重要思路。本刊此次独家统计了两市64家被基金持仓的S股，作为投资者的策略参考。 文／本刊记者 张伟霖
S股抗跌领涨
4月19日,在A股大盘天量跳水，两市共有1146家上市公司股价下跌的情况下，只有S板股票板块仍巍然不动，由27只涨停S股组成的方阵更是独立潮头。统计显示，当日除因股改停牌者外，正在交易的S板块公司计68家，其中38家上涨，27家封于涨停。乃至收市时，S板块列板块的涨幅竟最终位列两市第一位。到了4月20日大盘回调，涨停的S板块公司更是增加到惊人的41家！ 而以上发生的这一切仍只不过是S股持续的财富神话中的一个缩影而已。 数据显示，在2007年以来的上涨板块中，最突出的就是S类股票。这期间，新疆众和、泸州老窖、宁波华翔、辽宁成大、东方金钰、金发科技等股票在股改复牌后一个月内都有超过300％的升幅。但相比之下，近期的股改后复牌的股票涨势更猛，多数一天之内涨幅就超过300％，先有ST仁和，后有*ST一投，最新的S股复牌动辄即有几倍甚至十几倍的涨幅。 以ST长控为例，该股在4月13日复牌时创下的最大涨幅为1000％，最高股价达到85元。据媒体相关报道称，一名叫金玉龙的自然人股东也因此“一夜暴富”，相比停牌时的持股市值282.32万元，当日狂赚了2397.73万元。截至4月20日，该股股价仍高达64.75元。 目前两市的S股公司仍剩下125家。随着它们股改方案的逐一敲定，重组利好与抢权风潮推动着股价走高。而此前已经布局、有良好重组股改方案的稀缺Ｓ股的投资者，均获得了丰厚的收益。
难辨“潜力”还是“炒作”
随着股改基本告成，S股中除已进入股改程序外，基本上都是股改“特困户”，由于各种各样的原因，无法进入股改程序。但从市场表现的角度来看，未股改对于它们来说反而成为了最大的利好。 一方面，市场预期上市公司非流通股东为了摆脱Ｓ股的涨跌幅限制，不被边缘化，在股改支付对价方面将有可能显得慷慨许多。如Ｓ圣雪绒、Ｓ宁新百、Ｓ美尔雅、Ｓ华源等个股纷纷于此前都提出了较为优厚的股改方案。 另一方面，未股改S股的资产置入和重组可能性，也使得产生短线投资性收益非常可观。从以往的经验看，大凡重组式股改的股票，股改前后都会有较大涨幅。 在多种因素作用之下，S股也就极有可能成为潜在的“金矿”。同时伴随它们的数量日渐稀少，稀缺程度越来越高，被资金热捧的可能性也越来越大。 然而，在财富效应的放大作用之下，市场对当前的S股已经形成了不分基本面，见“S”就炒的境地。题材过度挖掘，股价出现泡沫的症状也有所显现。尤其是目前不少S股经过持续涨升之后，已经上涨数倍甚至更高，理论上已经透支了股改的重组效应或者股改的对价。 比如，S商社2006年的净利润不到前年的十分之一，但依然被市场恶炒，现时市盈率竟高达1496倍。同样情况的还有去年净利大幅下降的S蓝石化，该股股价已经超过20元，市盈率均超过或者接近1000倍。 同时，对于已经年报预亏的ＳＴ公司，其基本面更是存在相当多的问题，比如存在巨额的资金占用等等，这也决定其启动股改的时间仍存在很大的不确定性。而部分从未有股改动议的SST公司多数资产质量极差，未来重组状况存在不确定性，且存在退市可能，属于高风险领域。 对于S股重组题材的炒作有时也更像是空中楼阁，市场消息疯传换来更多的是上市公司一次次的公告辟谣。正因为S股的炒作与潜力之间只有咫尺之遥，在市场信息满天飞舞、真假难辨之际，如何把握个股风险应作为投资者关注的重心所在。
跟随基金好选股
也许普通投资者无法辨别消息的真假，但对主力的动向却有办法作出相应的判断。 据最近公布的基金年报显示，共有64只S股为基金所持仓。而这些未股改的公司，有近半数公司被基金持股的市值超过千万元，有21只股票被基金持股超过5％流通比例。这其中既包括S深发展、S上石化等绩优股，也包括S延边路、S天宇等重组概念股。 由于机构的调研条件和能力要远远大于普通投资者，因而它们对于S股的选择应该作为普通投资者在择股时的重要思路。 与此同时，值得基金投资者关注的是，近期随着部分未股改基金重仓股的复牌上市，重仓持有这类股票的基金从中获得了不俗的收益。如华源股份在复牌后最大涨幅接近50%，使得持有近600万股华源股份的东方精选基金当日净值增长幅度达到6.48%，从而位列当周净值增长率第一名。另外一只周涨幅居前的中海优质成长基金也有相类似的情况，其重仓持有的S三九由于华润集团的重组，令其周中最大涨幅达到20%，从而使得该基金在短期内净值迅速提升。 因此，在新基金发行火爆，多数基金采取限额发售的情形下，基金投资者不妨将目光转向这类总市值规模在5亿以下且重仓持有尚未股改股票的基金，不但可以实现轻松购买，更能在短期内获得套利收益。
部分重仓S股的基金一览-
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