制度建设是资本市场可持续发展的必由之路(2月14日)
中国资本市场能得以可持续发展的前提是，高瞻远瞩的制度设计能够保证资本市场的高级职能――优化资源配置的功能得以不断改善。
历数资本市场发展十多年的历程，对于资本市场的本职功能的定位，曾经在相当一段时间内出现偏差，将“融资功能”放在了极高的位置。这些年资本市场发展的结果，证明定位为“融资市场”的中国资本市场，对国民经济“无足轻重”，市场本身也陷入恶性投机的循环中不能自拔。然而，危机往往也正是契机，当中国资本市场陷入“水深火热”之时，实践证明中国银行业难以担负起优化资源配置的职责，面临强大转型压力的中国经济，将协助经济转型的战略任务交给了资本市场。
而这一时期的中国监管部门，在总结失败的经验教训后，并在在这一轮牛市中，走完“量”的积累阶段之后，对中国资本市场职能定位有了更深入的认知：正如中国证监会在《中国资本市场发展报告》所总结的，“中国资本市场从开始出现的第一天起，就站在中国经济改革和发展的前沿，推动了中国经济体制和社会资源配置方式的变革。资本市场的出现和发展，是中国经济逐渐从计划体制向市场体制转型过程中最为重要的成就之一。”
优化资源配置功能这个任务完成的质量，决定了中国经济产业结构调整、经济发展方式转变的战略性转型能否完成，决定了中国经济能否完成从“大国”向“强国”的惊险一跃。在这一过程中，资本市场也正经历着从融资市场向“国民经济晴雨表”蜕变，当资本市场真正能“号令”经济全局之时，中国资本市场的可持续发展方才不再是空谈，因为没有资本市场的可持续发展，中国经济也将“皮之不存，毛将焉附”。
现在的问题是，长期以来“融资功能第一”思想影响下，资本市场的制度设计过多地偏向了凸出融资功能，优化资源配置的功能被严重抑制。而由于缺乏了制度的保护与支持，中国的金融资本尽管充当了事实上了股权投资者的角色，但在现实中却更多地表现出财务投资者的特点，对于产业资本的运作经营，并没有太大的影响力――这个市场有多少起因为投资者的不满，上市公司更换了高管或改变投融资计划的案例？更别论改变、引导产业资本的行为了。在这样的现状下，中国资本市场又如何能发挥优化资源配置的功能？
当中国金融资本自身的正当利益都难以获得法律的援手与保护，他们对产业资本的约束力又能得到多大程度的体现？没有多少话语权的中国金融资本又如何与产业资本博弈较量？正因为如此，中国证监会才会在《中国资本市场发展报告》中谈及发展中国资本市场时，将“坚持加强市场的基础性制度建设，完善市场结构和资本约束机制”作为第一项任务。
发展资本市场优化资源配置的职能，除了要改变资本市场与实体经济衔接的制度设计，还要改变资本市场本身的运作机制。在长期以来产业资本相对于金融资本难以逾越的绝对优势下，中国的金融资本已然变成了产业资本的附庸，对于产业资本的利益诉求几乎不加评估的接受，而将风险转嫁给大量中小投资者：原本应该发生在金融资本与产业资本之间的博弈，变成了金融资本之间的“内讧”（比如一级、二级市场的利益之争），金融资本“大鱼吃小鱼”的结果是几乎无偿地为产业资本服务。这种现象的存在，显然是阻碍资本市场资源配置功能发挥的最大绊脚石。
要打破金融资本与产业资本之间这种畸形的利益联盟，首先得在产业资本的“势力范围”（与金融资本共享的部分）中划出一块“地盘”作为金融资本独有，有了利益冲突才会有博弈。也正因为如此，中国证监会才会在《中国资本市场发展报告》中谈及发展中国资本市场时，将“建立健全市场化运行机制，发挥市场在资源配置中的基础性作用”作为第二项任务。
其次，培养金融资本内有独立利益的机构群体。统计数据显示，2007年年底中国股票市场投资者市场份额中社保基金、保险公司、企业年金分别占比仅为百分之零点八一、二点五二、零点零一。而个人投资者则分食整个A股市场的“半壁江山”。报告分析指出，保险公司、社保基金、企业年金等其他类型机构投资者参与股票市场份额不足，使得资本市场缺乏长期机构投资者。
只有在制度设计上进一步修缮，使得市场运作环境有利于长期机构投资者的发展壮大，这部分新生的长期机构投资者代表着股权投资者（成熟资本市场金融资本所充当的角色）的利益，他们与产业资本的利益冲突才是难以根本化解（收益来源是产业资本），而现在以财务投资者身份出场的金融资本，在根本利益上是不会与产业资本分道扬镳的（他们的收益来源是其他的金融资本）。
发展资本市场优化资源配置的职能，还需要构建多层次的资本市场平台，这同样需要制度建设的快速推进。提高自主创新能力，建设创新型国家，需要资本市场对创新型企业发展的大力支持，以资本为纽带引导和支持生产要素向创新型企业集聚，促进科技成果向生产力的转化。多层次资本市场的建设，促成拉动经济增长的新引擎出现，这部分代表最先进生产力的产业资本需要包括VC、PE等金融资本的快速发展以及相应的退出通道――创业板、场外市场。
投资语录：Successful investing is anticipating the anticipations of institution.
（成功的投资就是预期主力的预期。--天韵斋主）
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