证监会或已有些紧张(2月23日)
市场已患上了再融资恐惧症。平安巨额增发并非个案。当浦发坦承“确有增发计划”时，刚刚有所回暖的股市，又一个跟头栽了下去。
市场对融资的恐惧再次印证了行情“弱势平衡”的判断。在强势市场中，再融资被作为企业进取扩张的依据，受到资金追捧；而弱势市场则对“圈钱”深恶痛绝。由此观之，虽说“牛市的下半场”刚开始，但市场的思维已呈明显的“弱势特征”。
也不怪大家紧张。细数数，今年的再融资案的确太多了。据中证报的统计，截至2月20日，今年已有44家公司提出再融资预案，融资额达到2599.28亿（扣除一家被否议案，总额2594亿）。其中，有35家公司提出增发，融资金额1791.38亿元，占比69%；7家发债，融资金额780.6亿元，占比30.03%；两家配股，融资金额27.3亿元。平均每家公司融资额为60.32亿元。而2007年全年，有190家上市公司实施再融资，总额达到3940亿元。平均每家公司融资额为21亿元。也就是说，如果现有43家提出议案的公司全部实现再融资的话，2008年前两个月确定的再融资额已达去年全年的65.84%。
抛开表象不谈，有两点疑问值得探讨：
1、为什么上市公司再融资意愿在今年前两个月出现集中爆发形势？按理说，去年万分火爆的行情早该勾起上市公司的再融资意愿，为什么那时不伸手，偏要等市场情绪已转为谨慎时才开口？
2、为什么此时出现了“史上最牛融资案”？而融资额较大的集中在金融股？
要回答这样两个问题，既要联系当前从紧的货币政策，又要谈到我国当前全球资产配置战略布局。让我们先从“从紧”的货币政策说起。
有鉴于通胀形势的严峻，去年第四季度的信贷紧缩政策得到了切实的贯彻执行，相应地也对银行与企业双方都造成了伤害。对于企业来说，信贷紧缩的同时，成本推动型通胀造成的原材料、能源、人员工资、环保成本大幅上涨，加大了企业的资金缺口，企业运转面临困难。而对于银行来说，企业的困境使得银行坏账增加。根据银监会数据，2007年四季度，国有银行不良贷款比例从7.83%上升到8.05%。那么这又与再融资有何关系呢？
在信贷紧缩的大环境下，所有的银行都捂紧“钱袋子”，独独证券市场在明确的“扩大直接融资规模”，“增加流通股比重”方针指导下，向有融资意愿的企业敞开怀抱。企业集中再融资也就不难理解了。
而对于利差占90%主业收入的银行来说，当企业的营商环境趋于恶化时，资产负债表也存在恶化的危险，因而需要更高的抗风险能力。也是因此，浦发将增发目的明确解释为“提高资本充足率”。
如此一来，我们是不是可以这样认为，为了应对可能到来的全球衰退，避免金融危机的发生，我国商业银行存在普遍的提高资本充足率的要求。若不幸言中，市场有充分的理由恐惧银行业集体的大规模抽资。事实也的确如此，比如深发展2007年底资本充足率仅5.8%，仍未达到8%的监管标准，融资的迫切性更强。
从市场对再融资的极端反应看，我们怀疑证监会此时已高度紧张。面对“正当”的融资需求和即将“爆棚”的市场，证监会的市场化政策再次面临考验。
投资语录：Successful investing is anticipating the anticipations of institution.
（成功的投资就是预期主力的预期。--天韵斋主）
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